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美欲再投3萬億救市 三國央行祭出“加息大法”中國表现淡定

发布日期:2021-03-25 14:37
圖説:美國防水多國銀行忙加息(資料圖片)
澳商綜合報道美債收益率創近14月新高之後,24日出現短暫回落,但業內人士稱,估值憂慮仍存。美債收益率的上行本周引發了不小的震盪:全球三國央行加息,日本央行取消6萬億日元股票ETF購買的信息引發股市震盪。那麼美債收益率為什麼會上行?未來走勢如何,對中國有什麼影響呢?業內人士認為,美債收益率上行對中國經濟和資本市場的影響,主要在心理層面,實質影響並不大。
經濟回暖美債收益率上行
據分析人士稱,當經濟存在復甦預期的時候,資金會離開債券,轉向投放實體,美債本身就是避險資產,隨著美國1.9萬億美元救市計劃的實施,經濟開始復甦,資金就沒必要避險了。所以導致其價格下降,收益率上升。
此外,投資人擔心因為通脹美聯儲會收緊貨幣政策,因此債券收益率上升。目前美國並沒發生通脹,美國目前的通貨膨脹率是1.7%,只是存在通脹的預期。不過,據彭博社報道,今年1月份,美國廣義貨幣供應量(M2)的增長率為25.8%,約為上世紀70年代美國“大通脹”時期峰值的兩倍。
美債收益率上行不會過快
3月22日,《紐約時報》爆出,美國繼1.9萬億美元刺激計劃後,總統拜登的顧問們正在籌備一項總額多達3萬億美元的政府支出,用於基建。
中泰宏觀首席陳興認為,美國的基建計劃和1.9萬億的刺激計劃不同,新的基建方案總金額看似很高,但由於它覆蓋的年限長達10年,不是短期提振經濟計劃,因此要放在中長期的視角來看。陳興稱,新的基建預計將有很大比例集中在新能源領域,在美國推動新能源同時考慮財政平衡的情況下,很可能會向全球轉嫁成本,比如像歐洲一樣考慮徵收碳關稅。
此外,拜登政府還有加稅計劃。所以中長期視角來看,拜登政策對於經濟並不是一味地刺激,也要考慮財政平衡的問題。
中泰策略分析師徐馳認為,今年拜登的基建計劃的落地過程將“一波三折”:通過“51:50”的簡單多數繞開參議院共和黨阻礙的“調和程式”在今年已經用完,最早需要等今年10月,也就是新的財年開始才能重啟;考慮到一些民主黨中間派參議員已明確表示“後續財政計劃將和共和黨立場保持一致”,也使得即便使用簡單多數的“調和程式”,後續基建計劃的落地過程將顯著難於此前,這是由美國的決策機制和效率決定的。
綜上所訴,美國不會很快爆發通脹。所以美債收益率後續上升速度會放緩。
對美國失去信心多國加息
中泰證券首席經濟學家,中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷認為,美國刺激經濟,其實質是利用美元的國際地位向全世界徵收“鑄幣稅”。這種做法,在美國歷史上屢試不爽。雖然此次美國尚無動作,但歷史證明,美國靠不住,更何況,此前全球央行“放水”的影響已經開始顯現,一些國家尤其是新興市場都面臨著輸入型通脹的壓力。為應對當下情況,全球已有三國央行祭出“加息大法”:3月17日,巴西央行宣佈將Selic目標利率上調75個基點至2.75%;3月18日,土耳其央行宣佈關鍵利率上調200個基點至19%;3月19日,俄羅斯央行行長納比烏琳娜宣佈將關鍵利率上調至4.5%。3月19日,日本央行正式宣佈,取消6萬億日元的年度ETF購買目標。
美債變化對中國影響不大
中泰固收分析師肖雨認為,美聯儲現階段不干預債市,並不代表不關心美債收益率持續飆升的影響。美債利率大幅上行會增加債務付息壓力,不利於拜登政府1.9萬億美元財政刺激和後續大規模基建計劃的實施。平衡通脹與就業雙目標下,美國勞動力市場離完全恢復還有較大距離,美聯儲會採取扭曲操作(OT)等手段壓制長債利率的可能性上升。因此,下一個政策觀察窗口或在1.8%-1.9%。
至於對中國的影響,肖雨強調,在本輪經濟和通脹逐漸復甦過程中,中國無論貨幣政策調整還是利率走勢都明顯領先美國。從短端利率看,DR007中樞已經從去年4月份1.5%的低點回升至2.2%附近,而美國聯邦基金利率目標區間維持在0至0.25%之間。從長端利率看,中國10年期中債收益率也從2.48%上升至目前的3.25%左右,而10年期美債去年8月份才觸底回升,目前也只有1.7%。因此,美債收益率上行以及未來可能出現的QE縮減、加息等政策調整,不會像2017年一樣引發中國央行的跟隨式加息,國內貨幣政策和利率走勢仍將“以我為主”。
分析師唐軍認為,中美利差仍在高位,美債利率上行對中國經濟和股市的影響相對有限。美債利率這一波上行後,中美利差仍未回到疫情前水平,處在2012年以來(到2020年疫情之前)的歷史高位。因此目前來看,中美利差縮小導致資金流出的壓力是比較小的,美債利率上升對中國資本市場的實質影響相對有限,但在情緒上可能產生一些影響。
著名財經媒體人齊俊傑稱,在應對疫情的時候,中國就沒放水,M2也沒上升,更沒什麽QE計劃,國債收益率一直都在3%以上,所以自然也就沒有回收流動性的必要。央行始終在強調流動性管理的連續性,穩定性,不希望打亂市場的預期,所以中國加息和降息的可能性就更小了。甚至完全沒有必要。未來即便是歐美日都加息了,中國也不會跟隨加息的,人家是降下去了,所以才要漲回來,而中國則完全沒動,自然現在也就沒有必要動了。
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文章来源:
作者:郑向东
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